El ABC del canje de deuda en dólares ley local


Como situación universal surgen dos claves.

Por un costado hay cierto consenso de que el Gobierno al acaecer cumplido la promesa de tratar igual a la deuda bajo constitución recinto como a la de comarca externa es un hecho muy positivo y que puede originar un impulso en la “exit yield” (rendimiento de salida) tanto en los bonos Globales como de los locales. Pero, igualmente implica que hay menos ganancia para mejorar ofrecimiento externa menos vía aspectos legales.

Ahora proporcionadamente, cuáles son los principales aspectos de la ofrecimiento presentada:

Los bonos elegibles son: 12 series de Letras del Tesoro (Letes) en dólares emitidas por el gobierno de Macri como del coetáneo; el Bono Dual 2020, los Bonar 2020, 2024, 2025 y 2037, y los Discount y los PAR.

Para la mayoría de los títulos elegibles, la ofrecimiento le da al tenedor la opción de nominar un bono en dólares (vencimiento 2030, 2035, 2038 o 2041) de una relación según el título. Para algunos bonos se agrega la opción de admitir bonos en pesos ajustables por inflación (vencimiento 2026 o 2028).

Los intereses se pagan semestralmente, con tasas iniciales bajas pero crecientes. No hay periodo de chiste en el plazo de intereses. El primer año de devengamiento de intereses se pagará íntegramente en setiembre 2021.

Por tratarse de bonos “step up” pagan una tasa distinto al principio y luego empieza a subir.

La quita de hacienda máxima es de 3% (excepto para los Discount y Par).

Hay un aliciente de momento temprana de canje (a constreñir) por la cual el registro de los intereses devengados y no pagados de los títulos elegibles será hasta el 6/4/20 o hasta el 4/9/20 según el inversor presente la ofrecimiento de canje a posteriori de la momento temprana o ayer, respectivamente. Los que opten por bonos en dólares reciben un título en dólares con vencimiento 2030 específico (se estableció un monto mayor a emitir de u$s2.325 millones), mientras que los que optaron por bonos en pesos ajustables reciben más bonos del mismo por el que optaron.

La momento de difusión de los nuevos bonos será el 4/9/20.

Se establecen como montos nominales máximos a emitir u$s22.600 millones del 2030; u$s35.700 millones del 2035; u$s7.300 millones del 2038 y u$s44.300 millones del 2041. Mientras que del 2026 serán $579.000 millones y del 2028 $1,73 billones.

Para los analistas las alternativas de pesificación voluntaria mediante la conversión de títulos dolarizados a bonos ajustables con CER no parecen demasiado atractivas. Se piensa que los tenedores de Letes y Bonares 20 y 24 irán al nuevo bono 2030 menos que sean muy optimistas y eligan el 2035. Consideran adicionalmente que en el caso de los Discount los tenedores se benefician de CAC más robustas como la de los Globales.

Los elegibles

Bono Dual 2020

Bonar 2020

Bonar 2024

Bonar 2025

Bonar 2037

Bono Discount

Bono Par

Letras del Tesoro

Los nuevos

Bono 2030 (u$s)

Bono 2035 (u$s)

Bono 2038 (u$s)

Bono 2041 (u$s)

Bono 2026 ($ +CER)

Bono 2028 ($ +CER)



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