Emergentes: ahora preocupan Sudáfrica, Turquía y Ucrania


En cambio, Sudáfrica, Turquía y Ucrania son los más vulnerables, ya que sus reservas son escasas y sus perspectivas generales muy complejas. Porque si aceptablemente la amortización de la deuda externa monitorean de cerca los vencimientos de deuda externa bajo el contexto de las descomunales horizontes de capitales de los primeros meses del año porque no se han revertido. Turquía tiene un cronograma de amortizaciones recargado en los próximos doce meses lo que le alivia la presión a corto plazo, pero el Gobierno enfrenta el “trade-off” entre crecimiento y estabilidad externa, mientras que Ucrania anticipó vencimientos con préstamos del Gobierno y un Eurobono que vence en el III trimestre, y una considerable amortización de préstamos privados en el IV trimestre. Claro que se supone que mientras siga el software del FMI mitiga el aventura.

“Sudáfrica es un caso que hemos seguido especialmente de cerca, ya que es vulnerable en los frentes fiscal y externo. Vemos un riesgo al alza a las ya amplias proyecciones de déficit fiscal del Gobierno y están preocupados por las implicaciones presupuestarias de las empresas estatales en crisis”, explican los economistas. Desde el punto de tino doméstico la gran almohadilla de inversores locales mitiga el aventura de financiamiento fiscal, pero serán victimas de incentivos regulatorios extraordinarios para que compren más bonos.

Por el flanco foráneo, a principios de este año se observaron importantes pérdidas de reservas en presencia de niveles de rollover inferiores al 60/80%. Según el observación de Lanau y Fortun los datos recientes sugieren que la imagen del financiamiento foráneo es en realidad desafiante, luego de las grandes horizontes de capitales del I trimestre. Consideran que si aceptablemente el sector privado no repatrió activos, como suele ocurrir en situaciones de estrés, podrían hacerlo pronto. Si aceptablemente no tiene datos completos del II trimestre, saben que los extranjeros continuaron vendiendo bonos del Gobierno (0,8% de PBI). Mirando para delante, tienen a auxilio que los vencimientos son modestos (0,3% PBI en el II trimestre 2021) pero el aventura de que los extranjeros sigan vendiendo en el mercado secundario es detención. Además los depósitos bancarios transfronterizos representan una parte significativa de la amortización externa proyectada. “Estimamos que la reinversión de depósitos fue resistente en el I trimestre pero el riesgo permanece ya que cayó por debajo del 100% en eventos de estrés pasados. En general, los amortiguadores externos son escasos en una situación en la que el riesgo fiscal seguirá siendo elevado durante mucho tiempo”, sentencian.

A nivel universal, el valencia en dólares de la deuda emergente bajó en u$s700.000 millones a u$s72,5 billones en el I trimestre pero pasó a representar un 230% del PBI (+10 puntos). China, Corea, Turquía y México fueron los que más aumentaron su relación deuda/PBI. En cuanto a China, el IIF advierte que la deuda está camino de alcanzar el 335% del PBI en el II trimestre. Un antecedente confortante es que la deuda en divisas permaneció estable en u$s8,4 billones en el I trimestre, lo que sugiere que los emergentes han podido renovar sus obligaciones a pesar de las tensiones en medio de la pandemia. Con tino a lo que viene, las deposición de refinanciamiento rondan u$s3,7 billones hasta fin de año, con una deuda en divisas que representará un 17% del total, y siendo los países que enfrentan grandes vencimientos, encima de China, los Emiratos Árabes Unidos y Turquía.



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