Sebastián Vargas: Sin normalización fiscal no hay luz al final del camino


Sebastián Vargas: Lo voy a cargar porque soy demasiado resultadista con estas cosas. La décimo es el crítico más exquisito de una operación que soluciona los problemas del deudor. Hoy la deuda no pone presión sobre el deudor; permite el diseño de políticas de estabilización y no hay holdouts. No se le puede pedir mucho más a una transacción de deuda. Lo interesante es que en esta oportunidad se logró atesorar consensuando con los acreedores. Si se hace memoria eso no pasa desde hace tiempo en negociaciones con bonistas en donde no se ahorra o se rompe el diálogo.

P.: ¿Qué previsiones tienen respecto de los rendimientos previstos para la deuda argentina en carta nave y extranjera?

S.V.: Ojalá pudiese prever los rendimientos de un activo. Por supuesto lo que pase en el mundo importa mucho para las cotizaciones. Pero en el mundo flagrante solo países que están en una situación de proximidad al default cotizan en dos dígitos. Y Argentina tendría que cometer muchos errores para defaultear de nuevo, posteriormente de esta reestructuración. La secreto para mejorar las cotizaciones está en que el mercado vea que es económicamente manejable la convivencia con el covid en 2021. Y en ese sentido me da la sensación que el dilema hoy no es confinamiento o peculio como en la viejo parte de 2020, sino más perfectamente cómo convivir con el covid para que la sociedad sea sana y económicamente cómodo. La efectividad siempre manda y los países que resuelvan esta pregunta mucho más sutil serán los ganadores.

P.: ¿Qué puede acontecer con los flujos de capitales a nivel integral?

S.V.: La verdad es que está perfectamente difícil el mundo. Pero todo lo resumo diciendo que los cambios metodológicos de Fed comunicados en Jackson Hole son positivos a la hora de pensar flujos de capitales. La nueva metodología daría más flexibilidad al Fed para ser expansivo, incluso si hay un poco de inflación. Y hoy por hoy ser expansivo implica expandir la hoja de cálculo del Fed, emitir peculio o inyectar solvencia. Póngale el nombre que quiera. Bajas tasas en el mundo desarrollado, suscripción solvencia integral, un dólar menos resistente, son todas buenas noticiero para emergentes de Latinoamérica y Argentina.

P.: ¿Ustedes creen que es momento para posicionarse en activos argentinos, tanto en renta fija como variable?

S.V.: No puedo replicar esa pregunta en términos generales porque depende por ejemplo de tu experiencia y de tu capacidad de tomar riesgos. No es aventura para que tome cualquiera.

P.: ¿Qué ambiente prevén para la negociación entre Argentina y el FMI?

S.V.: Muy complicadas por el monto en cuestión. Imagínese que, con intereses, u$s44 billones en 10 primaveras son mas o menos 1,5 puntos de PBI en transferencia al extranjero solo para pagarle al FMI. Y 10 primaveras de repago sería un sueño. La única virtud en esa negociación es que todos sabemos que esta es la efectividad. Pero que todos sepamos cómo es la cosa no garantiza el éxito siquiera. Imagino que desidia acontecer mucha agua por debajo del puente.

P.: ¿Cómo pueden desafiar las elecciones de Estados Unidos en nuestro país?

S.V.: Es poco lo que se puede afirmar porque depende de muchas cosas que aún no conocemos. Pero luce pequeño. El principal canal parece ser la relación con el FMI donde EE.UU. es un participante importante aunque no es el único. En beocio medida, el calidad de volatilidad que traiga sobre los activos financieros globales. Digo en beocio medida porque desde la crisis de 2018-2019 en Argentina no hay osado entrada y salida de capitales lo que reduce su exposición directa a la volatilidad financiera integral y por otra parte no se requiere financiamiento forastero en el corto plazo.

P.: ¿Qué pasos cree que debería dar Argentina para obtener salir de las crisis cíclicas?

S.V.: El primer paso es salir de la crisis en la que estamos. Lastimosamente el problema que nos ocupa no es el dispendioso plazo. El problema flagrante es que no se puede salir del corto plazo y del estado de crisis. Luego se puede ver en dónde estamos y con lo que contamos. Sabemos que se necesita que las exportaciones crezcan y que sin ordenamiento fiscal eso no funciona. La pregunta es cómo se logran esos objetivos y mi respuesta es mújol y llanamente: buena mandato. El sector privado demanda buena mandato para hundir su haber. Mi sensación es que no hacer macanas sería una gran contribución a evitar las crisis cíclicas.

P.: ¿Ve posible que el Gobierno pueda cumplir con su meta de desarrollar un mercado de capitales profundo y en pesos?

S.V.: Muy posible. Y lo que hemos aprendido es que lo importante es que se estire el horizonte de los inversores mas rápido que lo que se desarrolle el mercado de deuda en pesos o en cualquier otra moneda. De otra forma se estaría alimentando al próximo tirano de la peculio.

P.: ¿Preocupa que el adeudo anunciado por Argentina para 2021 sea del 4,5% del PBI? ¿Qué proyectan ustedes para el año que viene en relación a la peculio Argentina?

S.V.: La verdad que hay pocos datos para opinar. ¿De qué PBI? Pero sin duda es un tema secreto. Nadie va a comprar que hay luz al final del camino si no hay una clara política de normalización fiscal. Los argentinos son los primeros en entender cuando las cosas no cierran.



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